В соответствии с различными особенностями проекта критерии эффективности (ЧДД, ИД, ВНД, То) при анализе альтернативных инвестиционных проектов могут противоречить друг другу. Проект, который является удовлетворительным по одному критерию, может быть неприемлемым с учетом экономической интерпретации другого критерия. Наиболее существенно это противоречие можно наблюдать при оценке нетипичных проектов с неоординарными денежными потоками различной и / или разнонаправленной интенсивности. В частности, к категории нетипичных проектов многие авторы включают проекты, которые довольно распространены на практике с первоначальными поступлениями, промежуточными оттоками и завершающими притоками средств. Другая группа нетипичных проектов - это проекты с чередованием притока и оттока денежных средств, структура которых не позволяет четко определить будущие денежные потоки, создаваемые инвестиционным проектом. К нетипичным проектам, следует также отнести специфические проекты, поддающиеся дроблению, в частности, такие виды реального инвестирования как строительство производственного цеха с запуском пусковых комплексов по очередям, реконструкция предприятия без остановки производства и др.. Чтобы открыть свой бизнес в России, необходимо для начала зарегистрировать ООО или ИП. Чтобы зарегистрировать ООО, необходимо купить или взять в аренду помещение и зарегистрировать по месту его нахождения юридический адрес. Это влечет за собой дополнительные расходы. Таким образом, для того чтобы открыть открыть ООО в Москве, вам необходимо получить регистрацию по месту жительства — постоянную или временную (при этом прописка не обязательно должна быть московской).
Если масштабы проектов существенно отличаются, то у инвестора может быть проблема выбора: предпочесть вариант с максимальным ЧДД, ориентируясь на максимальное увеличение стоимости предприятия или вариант с небольшим масштабом, но высокорентабельным, руководствуясь численным значением критерия ВНД. Анализ причин этих противоречий широко обсуждается в научном сообществе, но состав рекомендуемых способов их преодоления четко не определен. Методические рекомендации позволяют во всех спорных случаях использовать критерий ЧДД.
Таблица 1. Состав инвестиционных затрат проекта реконструкции производства изопропилбензола
Статья затрат |
2016г. |
2017г. |
2018г. |
2019г. |
2020г. |
2021г. |
2022г. |
2023г. |
2024г. |
Всего |
Сумма затрат, млн. руб. |
||||||||||
Технологическое оборудование, ПИР |
141,2 |
130,1 |
110 |
105 |
62,4 |
52,8 |
15 |
10 |
63,5 |
690 |
Оборудование |
0,0 |
0,0 |
21,3 |
15,3 |
10,2 |
8,7 |
3 |
6 |
18,5 |
83 |
СМР и материалы |
2,6 |
25 |
76,4 |
60,2 |
23,5 |
15,8 |
12 |
13 |
16 |
244,5 |
Прочие затраты |
17,1 |
24,9 |
2,3 |
29,5 |
3,9 |
22,7 |
0,0 |
1 |
2 |
103,4 |
Итого |
160,9 |
180 |
210 |
210 |
100 |
100 |
30 |
30 |
100 |
1120,9 |
Структура затрат, % |
||||||||||
Технологическое оборудование, ПИР |
87,8 |
72,3 |
52,4 |
50,0 |
62,4 |
52,8 |
50,0 |
33,3 |
63,5 |
61,6 |
Оборудование |
0,0 |
0,0 |
10,1 |
7,3 |
10,2 |
8,7 |
10,0 |
20,0 |
18,5 |
7,4 |
СМР и материалы |
1,6 |
13,9 |
36,4 |
28,7 |
23,5 |
15,8 |
40,0 |
43,3 |
16,0 |
21,8 |
Прочие затраты |
10,6 |
13,8 |
1,1 |
14,0 |
3,9 |
22,7 |
0,0 |
3,3 |
2,0 |
9,2 |
Итого |
100,0 |
100,0 |
100,0 |
100,0 |
100,0 |
100,0 |
100,0 |
100,0 |
100,0 |
100,0 |
Класс стоимостной оценки №1: - 3 : +5% |
Таблица 2. План-график реализации инвестиционного проекта реконструкции производства изопропилбензола
Стадия жизненного цикла проекта |
План мероприятий |
Прединвестиционная стадия (2016-2017 гг.) |
Разработка базового проекта Разработка ПД Прохождение ГГЭ Разработка РД |
Инвестиционная стадия (2018-2019 гг.) |
Закупка и поставка оборудования и материалов СМР (КТП, Операторная, блок алкилирования, кабельная эстакада) Остановка установки для проведения СМР СМР (блок ректификации, технологическая эстакада) |
Эксплуатационная стадия (2020-2035 гг.) |
Пуск Сопровождение ПНР |
Однако существующие методики оставляют нерешенными ряд проблем, главными из которых являются:
- Обоснование определяющего критерия для сравнения проектов с различными сроками жизненного цикла.
- Возможности внесения изменений в проект и/или его оптимизации в условиях неопределенности.
- Определение механизма формирования оптимального портфеля инвестиций.
- Выбор модели действий при необходимости отбора инвестиционных проектов как с наибольшим значением NPV, так и с высокими значениями относительных показателей.
Исследования, проведенные авторами, обнаруживают ряд концептуальных проблем действующей системы показателей оценки инвестиционных проектов и их отбора к реализации. К таким проблемам следует отнести следующие: недооценка роли простых показателей, недостаточная информативность интегральных критериев (в частности, NPV), игнорирование показателей эффективности операционной деятельности предприятия, реализующего проект, трудности обоснования инновационных проектов. По мнению некоторых ученых (в частности, профессоров В. Дасковского, В. Киселева), существующая система оценки эффективности применительно к отдельным видам проектов рассматривается как случайный набор недостаточно информативных показателей. Разделяя представленные позиции, полагаем, что без устранения указанных проблем, финансовое и экономическое обоснование инвестиций затруднительно привести в соответствие с требованиями практики. Одним из направлений совершенствования подхода к оценке эффективности проектов представляется обоснование эффективности функционирования объекта инвестиционной деятельности по стадиям жизненного цикла проекта. Действительно, конечной целью инвестиций является повышение эффективности операционной деятельности предприятий, и как следствие - рост стоимости активов (ценности предприятия). Соответственно, более значимым при осуществлении реальных инвестиционных проектов является не столько эффективность использования инвестиций как ресурса, а эффективность функционирования будущего объекта. В этом случае является актуальным измерение эффективности инвестиционного проекта с промежуточной точки зрения согласно интересам инвесторов.
Выполним оценку эффективности проекта реконструкции производства изопропилбензола. Общий объем инвестиций проекта составляет 1120,9 млн. руб. без НДС. Состав инвестиционных затрат проекта приведен в таблице 1.
Укрупненно стадии проекта по срокам:
1) прединвестиционная стадия (2016-2017 гг.);
2) стадия инвестирования (2018 - 2019 гг);
3) стадия эксплуатации объекта (2020-2035 г.).
График выполнения проекта представлен в таблице 2.
Таблица 3. Экономия по затратам при внедрении проекта реконструкции производства изопропилбензола
Показатель |
До проекта |
При внедрении проекта |
Изменение (эффект), в год |
Объем сточных вод в год, м3 |
2500000 |
3611 |
2496389 |
Стоимость утилизации 1 м3, руб. |
40 |
40 |
0 |
Затраты на утилизацию сточных вод за год, млн. руб. |
100 |
0,144 |
99,856 |
Итого затраты в год, млн. руб. |
100 |
0,146 |
99,856 |
Таблица 4. Оценка показателей эффективности проекта на разных стадиях его жизненного цикла
Показатели проекта |
Прединвестиционная стадия |
Инвестиционная стадия |
Эксплуатационная стадия |
ЧДД, млн.руб. |
1726,191 |
1309,14 |
753,46 |
ИД |
6,40 |
4,31 |
3,57 |
ВНД, % |
18 |
14 |
14 |
Ток, лет |
8,4 |
9,5 |
10,1 |
Эффект от проекта. Проект имеет экологическую направленность, его реализация позволит обеспечить:
- уменьшение количества сточных вод (с 9 т/час до 0,013 т/час);
- исключение хлористого алюминия из состава сточных
вод.
Экономия по затратам при внедрении проекта приведена в таблице 3.
Сумма условно предотвращенного ущерба составит У= (2500000-3611)*40= 99855,56 тыс. руб или 99,86 млн. руб. Была выполнена оценка показателей эффективности проекта на прединвестиционной, инвестционной и эксплуатационной стадии проекта. В таблице 4 отразим динамику изменений показателей эффективности проекта на разных стадиях жизненного цикла.
Как видно из таблицы 4 проект эффективен на всех стадиях жизненного цикла проекта:
- ЧДД>0, что отражает положительную оценку изменения экономического потенциала предприятия при принятии данного проекта;
- ИД >1, что свидетельствует о высоком резерве безопасности проекта в условиях неопределенности и риска;
- ВНД>ВНДб, что также характеризует высокий резерв безопасности проекта;
- То<Тон, что свидетельствует о том, что проект окупается в течение срока его действия.
Применение подхода к оценке эффективности инвестиционного проекта по стадиям жизненного цикла позволит не только дополнительно учесть волатильность исследуемых параметров бизнеса, но и оценить в конечном итоге принятие управленческих решений на том или ином этапе.
НИЗАМОВА Гульнара Закиевна
кандидат экономических наук, доцент кафедры экономики и управления на предприятии нефтяной и газовой промышленности Уфимского государственного нефтяного технического университета
МУСИНА Дилара Раисовна
кандидат экономических наук, доцент кафедры экономики и управления на предприятии нефтяной и газовой промышленности Уфимского государственного нефтяного технического университета
< предыдущая | следующая > |
---|