Евразийский юридический портал

Бесплатная юридическая консультация онлайн, помощь юриста и услуги адвоката

  • Увеличить размер шрифта
  • Размер шрифта по умолчанию
  • Уменьшить размер шрифта
Финансовое право Совершенствование подхода к оценке эффективности инвестиционного проекта

Совершенствование подхода к оценке эффективности инвестиционного проекта

В соответствии с различными особенностями проекта критерии эффективности (ЧДД, ИД, ВНД, То) при анализе аль­тернативных инвестиционных проектов могут противоречить друг другу. Проект, который является удовлетворительным по одному критерию, может быть неприемлемым с учетом экономической интерпретации другого критерия. Наиболее существенно это противоречие можно наблюдать при оценке нетипичных проектов с неоординарными денежными пото­ками различной и / или разнонаправленной интенсивности. В частности, к категории нетипичных проектов многие авто­ры включают проекты, которые довольно распространены на практике с первоначальными поступлениями, промежуточ­ными оттоками и завершающими притоками средств. Другая группа нетипичных проектов - это проекты с чередованием притока и оттока денежных средств, структура которых не по­зволяет четко определить будущие денежные потоки, созда­ваемые инвестиционным проектом. К нетипичным проектам, следует также отнести специфические проекты, поддающиеся дроблению, в частности, такие виды реального инвестирова­ния как строительство производственного цеха с запуском пу­сковых комплексов по очередям, реконструкция предприятия без остановки производства и др.. Чтобы открыть свой бизнес в России, необходимо для начала зарегистрировать ООО или ИП. Чтобы зарегистрировать ООО, необходимо купить или взять в аренду помещение и зарегистрировать по месту его нахождения юридический адрес. Это влечет за собой дополнительные расходы. Таким образом, для того чтобы открыть открыть ООО в Москве, вам необходимо получить регистрацию по месту жительства — постоянную или временную (при этом прописка не обязательно должна быть московской).

Если масштабы проектов существенно отличаются, то у инвестора может быть проблема выбора: предпочесть вариант с максимальным ЧДД, ориентируясь на максимальное увели­чение стоимости предприятия или вариант с небольшим мас­штабом, но высокорентабельным, руководствуясь численным значением критерия ВНД. Анализ причин этих противоречий широко обсуждается в научном сообществе, но состав реко­мендуемых способов их преодоления четко не определен. Ме­тодические рекомендации позволяют во всех спорных случаях использовать критерий ЧДД.

Таблица 1. Состав инвестиционных затрат проекта реконструкции производства изопропилбензола

Статья затрат

2016г.

2017г.

2018г.

2019г.

2020г.

2021г.

2022г.

2023г.

2024г.

Всего

Сумма затрат, млн. руб.

Технологическое оборудование, ПИР

141,2

130,1

110

105

62,4

52,8

15

10

63,5

690

Оборудование

0,0

0,0

21,3

15,3

10,2

8,7

3

6

18,5

83

СМР и материалы

2,6

25

76,4

60,2

23,5

15,8

12

13

16

244,5

Прочие затраты

17,1

24,9

2,3

29,5

3,9

22,7

0,0

1

2

103,4

Итого

160,9

180

210

210

100

100

30

30

100

1120,9

Структура затрат, %

Технологическое оборудование, ПИР

87,8

72,3

52,4

50,0

62,4

52,8

50,0

33,3

63,5

61,6

Оборудование

0,0

0,0

10,1

7,3

10,2

8,7

10,0

20,0

18,5

7,4

СМР и материалы

1,6

13,9

36,4

28,7

23,5

15,8

40,0

43,3

16,0

21,8

Прочие затраты

10,6

13,8

1,1

14,0

3,9

22,7

0,0

3,3

2,0

9,2

Итого

100,0

100,0

100,0

100,0

100,0

100,0

100,0

100,0

100,0

100,0

Класс стоимостной оценки №1: - 3 : +5%

Таблица 2. План-график реализации инвестиционного проекта реконструкции производства изопропилбензола

Стадия жизненного цикла проекта

План мероприятий

Прединвестиционная стадия (2016-2017 гг.)

Разработка базового проекта Разработка ПД Прохождение ГГЭ Разработка РД

Инвестиционная стадия (2018-2019 гг.)

Закупка и поставка оборудования и материалов

СМР (КТП, Операторная, блок алкилирования, кабельная эстакада)

Остановка установки для проведения СМР

СМР (блок ректификации, технологическая эстакада)

Эксплуатационная стадия (2020-2035 гг.)

Пуск

Сопровождение ПНР

 

Однако существующие методики оставляют нерешенны­ми ряд проблем, главными из которых являются:

  1. Обоснование определяющего критерия для сравнения проектов с различными сроками жизненного цикла.
  2. Возможности внесения изменений в проект и/или его оптимизации в условиях неопределенности.
  3. Определение механизма формирования оптимального портфеля инвестиций.
  4. Выбор модели действий при необходимости отбора инвестиционных проектов как с наибольшим значением NPV, так и с высокими значениями относительных показателей.

Исследования, проведенные авторами, обнаруживают ряд концептуальных проблем действующей системы показателей оценки инвестиционных проектов и их отбора к реализации. К таким проблемам следует отнести следующие: недооценка роли простых показателей, недостаточная информативность инте­гральных критериев (в частности, NPV), игнорирование показа­телей эффективности операционной деятельности предприятия, реализующего проект, трудности обоснования инновационных проектов. По мнению некоторых ученых (в частности, профессо­ров В. Дасковского, В. Киселева), существующая система оценки эффективности применительно к отдельным видам проектов рас­сматривается как случайный набор недостаточно информативных показателей. Разделяя представленные позиции, полагаем, что без устранения указанных проблем, финансовое и экономическое обоснование инвестиций затруднительно привести в соответствие с требованиями практики. Одним из направлений совершенство­вания подхода к оценке эффективности проектов представляется обоснование эффективности функционирования объекта инве­стиционной деятельности по стадиям жизненного цикла проекта. Действительно, конечной целью инвестиций является повыше­ние эффективности операционной деятельности предприятий, и как следствие - рост стоимости активов (ценности предприятия). Соответственно, более значимым при осуществлении реальных инвестиционных проектов является не столько эффективность ис­пользования инвестиций как ресурса, а эффективность функцио­нирования будущего объекта. В этом случае является актуальным измерение эффективности инвестиционного проекта с промежу­точной точки зрения согласно интересам инвесторов.

Выполним оценку эффективности проекта реконструк­ции производства изопропилбензола. Общий объем инвести­ций проекта составляет 1120,9 млн. руб. без НДС. Состав инве­стиционных затрат проекта приведен в таблице 1.

Укрупненно стадии проекта по срокам:

1)      прединвестиционная стадия (2016-2017 гг.);

2)      стадия инвестирования (2018 - 2019 гг);

3)      стадия эксплуатации объекта (2020-2035 г.).

График выполнения проекта представлен в таблице 2.

Таблица 3. Экономия по затратам при внедрении проекта реконструкции производства изопропилбензола

Показатель

До проекта

При внедрении проекта

Изменение (эффект), в год

Объем сточных вод в год, м3

2500000

3611

2496389

Стоимость утилизации 1 м3, руб.

40

40

0

Затраты на утилизацию сточных вод за год, млн. руб.

100

0,144

99,856

Итого затраты в год, млн. руб.

100

0,146

99,856

Таблица 4. Оценка показателей эффективности проекта на разных стадиях его жизненного цикла

Показатели проекта

Прединвестиционная стадия

Инвестиционная стадия

Эксплуатационная стадия

ЧДД, млн.руб.

1726,191

1309,14

753,46

ИД

6,40

4,31

3,57

ВНД, %

18

14

14

Ток, лет

8,4

9,5

10,1

 

Эффект от проекта. Проект имеет экологическую направ­ленность, его реализация позволит обеспечить:

-      уменьшение количества сточных вод (с 9 т/час до 0,013 т/час);

-         исключение хлористого алюминия из состава сточных

вод.

Экономия по затратам при внедрении проекта приведена в таблице 3.

Сумма условно предотвращенного ущерба составит У= (2500000-3611)*40= 99855,56 тыс. руб или 99,86 млн. руб. Была выполнена оценка показателей эффективности проекта на прединвестиционной, инвестционной и эксплуатационной стадии проекта. В таблице 4 отразим динамику изменений показателей эффективности проекта на разных стадиях жиз­ненного цикла.

Как видно из таблицы 4 проект эффективен на всех стади­ях жизненного цикла проекта:

-      ЧДД>0, что отражает положительную оценку измене­ния экономического потенциала предприятия при принятии данного проекта;

-      ИД >1, что свидетельствует о высоком резерве безопас­ности проекта в условиях неопределенности и риска;

-      ВНД>ВНДб, что также характеризует высокий резерв безопасности проекта;

-      То<Тон, что свидетельствует о том, что проект окупается в течение срока его действия.

Применение подхода к оценке эффективности инве­стиционного проекта по стадиям жизненного цикла по­зволит не только дополнительно учесть волатильность ис­следуемых параметров бизнеса, но и оценить в конечном итоге принятие управленческих решений на том или ином этапе.

НИЗАМОВА Гульнара Закиевна
кандидат экономических наук, доцент кафедры экономики и управления на предприятии нефтяной и газовой промышленности Уфимского государственного нефтяного технического университета

МУСИНА Дилара Раисовна
кандидат экономических наук, доцент кафедры экономики и управления на предприятии нефтяной и газовой промышленности Уфимского государственного нефтяного технического университета


   

Актуально


Генеральный партнер

 


12.00.00 Юридические науки

08.00.00 Экономические науки

09.00.00 Философские науки