Финансовый рынок представляет собой сложноорганизованный механизм с большим количеством участников и посредников, которые оперируя различными финансовыми инструментами, обслуживают и управляют экономическими процессами.
К важнейшим финансовым инструментам, с помощью которых осуществляется распределение и перераспределение финансовых ресурсов, следует отнести банковские кредиты, корпоративные и государственные займы, частное и государственное страхование. Одним из важнейших сегментов финансового рынка является рынок долевых и долговых ценных бумаг. Он позволяет государству и бизнесу значительно расширить источники финансирования за рамками банковских кредитов и самофинансирования. С другой стороны, инвесторы благодаря существованию фондового рынка могут вложить свои накопленные средства в различные инвестиционные организации.
Основная задача финансового рынка привлечь инвестиции в экономику страны. Для этого необходимо создать условия для мобилизации активов и эффективной трансформации накоплений в инвестиции путем установления необходимых взаимосвязей между субъектами, которые, с одной стороны, нуждаются в финансовых средствах, и субъектами, желающими инвестировать избыточные средства.
Но эффективная деятельность на рынке ценных бумаг требует от инвестора профессиональной финансовой подготовки и немалых временных затрат на принятие обоснованных инвестиционных решений.
Таким решением является коллективное инвестирование, которое дает возможность объединить денежные средства частных инвесторов и профессиональное управление активами. Из всех видов коллективного инвестирования здесь будут рассмотрены паевые инвестиционные фонды и негосударственные пенсионные фонды, а также их различия в плане регулирования и надзора за их деятельностью со стороны государства и общественных организаций.
Регулирование и надзор в сфере деятельности паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов
Опыт стран с развитыми финансовыми рынками показывает, что фонды коллективного инвестирования развиваются в двух направлениях:
- повышение надежности для вкладчиков;
- получение более высокой доходности по сравнению с другими инвестиционными организациями.
Паевые инвестиционные фонды имеют ряд преимуществ перед другими формами коллективного инвестирования:
- размер активов ПИФов законодательно не ограничен, а это позволяет управляющему фондом собрать в профессиональное управление неограниченную сумму активов;
- управляющий должен публиковать проспект эмиссии паев и правила фонда, что очень привлекательно для мелких инвесторов;
- инвестиции в паевой инвестиционный фонд имеют бессрочный характер;
- пай фонда обладает статусом ценной бумаги;
- жесткие нормативные ограничения к структуре активов повышают надежность инвестирования в паевой инвестиционный фонд;
- суммы вознаграждения и расходы регламентированы в предельных значениях.
Поэтому на сегодняшний день ПИФы - это самая перспективная форма организации коллективного инвестирования, которая лучше всего решает вопросы сбережения и капитализации средств мелких инвесторов.
Закон «Об инвестиционных фондах» от 29 ноября 2001 года № 156-Ф3 определяет деятельность паевых инвестиционных фондов как «отношения, связанные с привлечением денежных средств и иного имущества путем размещения акций или путем заключения договоров доверительного управления в целях их объединения и последующего инвестирования в объекты ..., а также с управлением (доверительным управлением) имуществом инвестиционных фондов, учетом, хранением инвестиционных фондов и контролем за распоряжением указанным имуществом».
Паевые фонды
Основные отличия вложения средств в паевой инвестиционный фонд от банковского вклада заключаются в следующем:
- кредитные организации, включая ПИФы, функционируют под строгим контролем Центробанка РФ;
- банковские вклады населения вместе с гарантиями их сохранности зависят от успешности функционирования Агентства по страхованию вкладов населения.
Для обеспечения защиты вкладов инвестора законодательство регулирует взаимодействия паевого инвестиционного фонда со всеми инфраструктурными звеньями, к которым относятся управляющая компания и все организации, в чьи обязанности входят управление и контроль за деятельностью ПИФа.
К таким инфраструктурным звеньям инвестиционного фонда относятся специализированные депозитарий и регистратор, аудитор, оценщик. Очень важной формой административно-правового регулирования деятельности ПИФа выступает лицензирование деятельности Управляющей компании паевого инвестиционного фонда.
Важным моментом в регулировании деятельности паевого инвестиционного фонда явилось разделение между различными организациями функций контроля и управления фондом. В ведении управляющей компании находится портфель инвестиционного фонда, а надзор за имуществом и хранение активов осуществляет специализированный депозитарий. Функции управления и контроля осуществляют также специализированный регистратор, аудитор и оценщик.
Специализированный депозитарий отвечает за хранение ценных бумаг фонда и осуществляет контроль за проведением операций со средствами ПИФа. Деятельность депозитария направлена на защиту интересов вкладчиков фонда.
Для инвесторов очень важной является функция контроля депозитария за деятельностью управляющей компании. Депозитарий контролирует следующие показатели:
- расчет стоимости чистых активов фонда и инвестиционного пая;
- учет имущества паевого инвестиционного фонда;
- состав и структура ценных бумаг в имуществе фонда в соответствии с его Правилами.
В задачи специализированного регистратора входит ведение реестра вкладчиков, осуществление учета информации о владельцах паев, их долевое участие в фонде, регистрация всех приобретений, обмена, передачи и погашения паев. Реестр фонда представляет собой базу данных о фонде, о владельцах паев, о всех размещенных и выкупленных паях, о всей документации, отражающей движение и оформление всех паев инвестиционного фонда.
В функции аудитора входит независимая оценка отчетов управляющей компании.
Пенсионные негосударственные фонды
Если паевой инвестиционный фонд работает с имуществом, недвижимостью и некотируемыми ценными бумагами, то ему необходим независимый оценщик для представления независимого экспертного заключения о стоимости этих активов.
Денежные средства паевого инвестиционного фонда, которые были получены в результате деятельности управляющей компании, не становятся ее собственностью по той причине, что по законодательству предусмотрено разделение имущества пайщиков и имущества УК. Это повышает надежность вложений пайщиков от возможных незаконных манипуляций с вложенными в паевой фонд средствами. К тому же ПИФ не является юридическим лицом и выступает как обособленный имущественный комплекс, который управляется на договорной основе профессиональными менеджерами.
Управляющая компания по законодательству должна заключить договоры с аудиторскими компаниями о регулярной и обязательной аудиторской проверке имущества фонда, бухгалтерской отчетности, стоимостей чистых активов и инвестиционного пая и законности сделок, совершенных с имуществом фонда. Ежегодный отчет о проведенных проверках управляющая компания должна направлять в ЦБ РФ.
Центробанк детально разработал нормативно-правовую базу деятельности паевых инвестиционных фондов, в частности:
- установил государственный контроль за деятельностью ПИФов;
- создал многосторонний перекрестный контроль всех участников инвестиционной деятельности;
- узаконил разделение управления активами и их хранения;
- сформулировал требования к информации для инвесторов для возможности - принятия ими грамотных решений;
- ликвидировал двойную налоговую нагрузку;
- усовершенствовал систему отчетности.
В настоящее время формирование нормативно-правовой базы деятельности паевых инвестиционных фондов в России практически завершено в полном объеме, что во многом определяет растущую популярность данной формы инвестирования.
В законе об обязательном пенсионном страховании от 01 января 2002 г. прописано введение накопительной части в пенсионную систему. Основным элементом накопительной части обязательной пенсионной системы служит инвестирование средств, которые аккумулируются на индивидуальных лицевых счетах застрахованных лиц. Это дает возможность защитить пенсионные накопления от инфляции и обеспечить такой доход от их размещения, который превышает внесенные страховые взносы. Именно поэтому очень важное значение имеют правила, которые должны соблюдаться при инвестировании пенсионных накоплений. Правила эти содержатся в Федеральных законах:
- «Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в Российской Федерации» от 24.07.02 № Ш-ФЗ;
- «О негосударственных пенсионных фондах» от 07.05.98 № 75-ФЗ.
В законе №111-ФЗ прописано, что все пенсионные накопления находятся в собственности Российской Федерации. Поэтому он регулирует все отношения между субъектами, которые связаны с инвестированием пенсионных накоплений для осуществления выплат накопительной части страховой пенсии. Основное внимание в Законе уделяется обеспечению внутренней устойчивости системы накопительного финансирования пенсий и ее функционированию.
Основными субъектами, связанными с формированием и инвестированием пенсионных накоплений, являются Пенсионный Фонд Российской Федерации, управляющие компании, специализированные депозитарии.
Участниками отношений выступают негосударственные пенсионные фонды, кредитные и иные организации, вовлеченные в этот процесс.
По закону государственное регулирование осуществляет Министерство финансов. Контроль и надзор за инвестированием пенсионных накоплений возложен на Центробанк РФ.
Законом предусматриваются меры общественного контроля за формированием и инвестированием пенсионных накоплений. Для этой цели создается Общественный совет. В него входят представители профсоюзов и работодателей, эксперты рынка ценных бумаг и других общественных организаций и объединений.
Банком России были определены функции по нормативно-правовому регулированию, контролю и надзору в сфере финансового рынка. К основным направлениям деятельности Банка России в сфере финансовых рынков были отнесены: улучшение регулирования и надзора, уменьшение системных рисков, содействие развитию финансового рынка, правовая защита мелких инвесторов и акционеров.
Таким образом, Банку России были переданы полномочия по защите вкладчиков и участников негосударственных пенсионных фондов, лиц застрахованных по обязательному пенсионному страхованию.
Законодательство четко устанавливает требования к субъектам и другим участникам отношений по инвестированию средств пенсионных накоплений.
В первую очередь это относится к управляющим компаниям и депозитариям. Они не только выбираются на конкурсной основе на определенный срок, но и проходят регулярные аудиторские поверки.
Передача средств в Управляющие компании значительно расширяет число потенциальных объектов инвестирования, где могут быть размещены пенсионные накопления. Это дает возможность значительно повысить доходность от инвестирования пенсионных накоплений. В то же время для защиты этих средств от возможных потерь устанавливаются ограничения по объектам инвестирования, чтобы пенсионные накопления размещались только в надежные активы. К таким объектам относятся:
- Государственные ценные бумаги Российской Федерации.
- Акции и облигации российских эмитентов.
- Ипотечные ценные бумаги, выпущенные в России.
- Денежные средства в рублях и иностранной валюте на счетах в кредитных организациях.
- Ценные бумаги международных финансовых организаций, допущенных к обращению на территории Российской Федерации.
Размещать пенсионные накопления в другие объекты инвестирования прямо запрещается. По законодательству Центробанк РФ имеет право вводить дополнительные ограничения по использованию перечисленных активов как объектов инвестирования. Например, размещать средства в российские ценные бумаги можно только в том случае, если они имеют обращение на организованном рынке ценных бумаг.
Инвестирование в ценные бумаги зарубежных эмитентов возможно только путем приобретения паев, долей, акций в индексных инвестиционных фондах. Этот способ инвестирования является наиболее надежным и низкозатратным. Но даже в этом случае законодательство устанавливает серьезные ограничения по объемам средств, которые инвестируются в зарубежные активы, и жесткие требования к выбору инвестиционных фондов.
По законодательству, пенсионные накопления в НПФ определяются как совокупность средств, находящихся в собственности фонда и предназначенных для выполнения обязательств перед застрахованным лицом в соответствии с договорами об обязательном пенсионном страховании.
К необходимым расходам на инвестирование пенсионных накоплений следует отнести оплату услуг Управляющих компаний, специализированного депозитария, аудиторов, страховых компаний и других участников. Оплата необходимых расходов Управляющей компании производится Пенсионным Фондом с одновременной передачей средств пенсионных накоплений. Порядок расчетов определяется договором доверительного управления.
Законодательство регулирует основные положения и правила заключения Договоров, связанных с этими расходами. Договор со специализированным депозитарием заключается на 5 лет, договор доверительного управления с Управляющей компанией действует не более 15 лет, а с государственной управляющей компанией - не более 5 лет.
Специализированный депозитарий и управляющие компании отбираются на конкурсной основе. По результатам конкурсов выбираются один специализированный депозитарий и несколько управляющих компаний, что дает возможность выбора и создает стимулы для их более эффективной работы.
Повышение доходности от инвестирования средств пенсионных накоплений во многом достигается за счет расширения списка инструментов, в которые законодательством разрешается вкладывать средства, а также проведения более активной инвестиционной политики.
Пенсионная система Российской Федерации испытывает в настоящее время значительные трудности в области рационального инвестирования средств пенсионного накопления. Причиной является отсутствие достаточного количества инструментов, которые могут гармонично подходить по всем трем параметрам: удовлетворение законодательству, обеспечение хорошей доходности и сохранение сформировавшегося уровня государственных пенсионных гарантий.
В то же время коллективные инвесторы НПФ должны играть более значительную роль на рынке вторичных ценных бумаг, поскольку имеют дело с «длинными деньгами», чей инвестиционный горизонт в развитых странах достигает нескольких десятилетий. Долгосрочные инвестиции всех других игроков финансового рынка планируются на значительно более короткие сроки.
Операции с «длинными деньгами» имеют свои особенности. Они заключаются в долгосрочном периоде накопления денег, в консервативной политике инвестирования средств, в обеспечении надежности вложений в НПФ, в необходимости защиты интересов и прав участников фонда, которые являются будущими пенсионерами.
Нормативно-правовое регулирование и контроль за деятельностью паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов в Российской Федерации определяет порядок организационно-финансовых отношений участников коллективного инвестирования и предусматривает строгий контроль за движением финансовых ресурсов, что повышает надежность и инвестиционную привлекательность рынка коллективных инвестиций.
ИПАТЬЕВ Иван Романович
студент, соискатель кафедры финансовых рынков и банков Финансового университета при Правительстве Российской Федерации
< предыдущая | следующая > |
---|